前回、「通貨ポートフォリオA」（略称：PF-A）と比較するために、通貨取引シェアを無視して同じ比率で通貨分散する「通貨ポートフォリオB」（略称：PF-B）を作りました。

今回は、ポートフォリオとして逆に好ましくないものを、あえて作ってみました。米ドルと円をそれぞれ50％ずつにした「通貨ポートフォリオC」（略称：PF-C）です。

図14は、その「PF-Cに対する各通貨の変位(2004年)」です。ポートフォリオを構成する米ドルと円の線（赤線と青線）を太めにしています。両者を１対１の比率にしているので、100％の基準線を中心に上下対象に変位しています。

2004年の特徴として、年後半から米ドルが下落し、米ドル以外の通貨が相対的に上昇しているのがわかります。年末時点でPF-Cを下回る通貨は米ドルだけになっています。年央に8％も下落した豪ドルも、年末には8％以上取り返しています。

資産価値の変動を最小限にするのがこの研究の目的ですから、PF-Cは明らかに、好ましくないポートフォリオです。これではっきりした事は、良いポートフォリオとは対象の通貨変位の中心付近に、常に存在するポートフォリオです。偏りがあってはいけません。しかしこの論法には、各通貨の価値は等しいという前提があります。

次回は、もう少し別のアプローチを考えてみます。

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通貨取引シェアに合わせて通貨分散したのが「通貨ポートフォリオA」（略称：PF-A）でしたが、図12のグラフ「PF-Aに対する各通貨の変位(2004年)」を見ても、分散の効果がどの程度あるのかいまいちはっきりしません。

何か比較するポートフォリオがあると良いのではと思い、通貨取引シェアを無視して同じ比率で通貨分散する「通貨ポートフォリオB」（略称：PF-B）を作りました。PF-Bにおける各通貨の比率は、100％を通貨の数７で割って、すべて14.3％です。

図13は、その「PF-Bに対する各通貨の変位(2004年)」のグラフです。

図12と比べてどうでしょうか? 図13の方がむしろ若干変動が緩やかになっているような気がするのですが、やはりはっきりとしたことは言えないようです。グラフから受ける直感的な評価では無理があるのでしょうか。もう少し別な角度から考察してみましよう。

次回は、ポートフオリオとして逆に好ましくないものを、あえて作って検証してみたいと思います。例えば、米ドルと円をそれぞれ50％づつにしたポートフォリオなんかどうだろうと思っています。

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図12は、2004年の全期間における、通貨ポートフォリオＡ（以下PF-Aと呼ぶ)に対する各通貨の変位を表したグラフです。

各通貨単位の時系列円換算値(週末NY終値)を原始データとしています。

横軸は2004年の各週につけた番号で、縦軸はPF-Aを基準とした各通貨の変位です。

第１週の各通貨単位円換算値を100として、第２週以降の各通貨の変位をグラフ化しています。PF-Aを基準にしているので、PF-Aは常に100％です。

2004年で一番下ブレが大きかったのは第25週の豪ドルで、PF-Aに対して8％程下ブレしています。逆に一番上ブレが大きかったのは第46週の加ドルで、PF-Aに対して6.5％程上ブレしています。

円に注目してみますと、最大下ブレは第10週の約4％、最大上ブレは第14週の約3％です。

このグラフだけでは何の結論も導きだせませんね。何か比較対象が無いと何とも言えません。

次回はPF-Aを構成している７通貨を、すべて同じ比率にしてポートフォリオを組んだ場合について、同じようにグラフ化して比較してみます。

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大事なポイントなのでもう一度言います。通貨分散の目的は、それをすることによって資産全体の価値の変動を最小に抑えることです。円建ての資産しか持っていない人は、実は最も為替変動リスクにさらされているのです。
理解できない人は、カテゴリー「はじめに」をもう一度読んでください。

さて今回から、通貨取引シェアに合わせて通貨分散することで、資産全体の価値の変動を最小に抑えることができるという仮説について、実際のデータを用いて検証していきたいと思います。この仮説を元に構成するポートフォリオを「通貨ポートフォリオＡ」（省略形はPF-A）と命名します。

図10の通貨取引シェアの2004年の数値を元に構成していきますが、その他の通貨とした10.55％についてはネグレクト（無視）します。その部分が無くなった分、主要７通貨の個々の割合は増加します。100％から10.55％を引いた89.45％の部分で100％のポートフォリオを構成するので、主要通貨の個々の割合は、約1.118倍して求めます。

図11はその操作を行って完成した「通貨ポートフォリオＡ」です。次回は、2004年の全期間における、通貨ポートフォリオＡに対する各通貨の変動についてグラフを作成してみます。

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